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期权在海外基金中的应用

编辑: 来源:郑商所 时间:2017年02月14日 浏览量:

近期,随着上交所50ETF期权成交量稳步上升,国内期权已慢慢被投资者接受。期权作为一种衍生性金融工具,被广泛运用在当今金融市场,国内期权的活跃有助于基金企业获得更高更稳定的收益。借此,下文将主要阐述海外基金企业如何运用期权来实现组合收益。
  从国际经验来看,无论在发达国家还是在发展中国家,期权都以惊人的速度蓬勃发展。据美国期货业协会(FIA)对全球78家衍生品交易所的最新统计,2015年全球场内期货和期权总交易量约247.7亿手,同比增长13.5%,连续三年保持增长,2013年和2014年分别小幅增长2.1%和1.5%。而第二大人口大国印度已经成为股指期权交易量最大的国家。期权之所以如此受广大投资者热捧,是因为期权具有多元化的市场功能。例如,能有效规避市场系统性风险、增加投资者的现金流、降低资产的组合波动率、提高择时的策略效果。另外,期权还具有波动率交易、锁定股票买卖价格、新产品的创新设计等功能。
  从机构投资者运用期权投资原因角度来看,根据下图,其主要原因集中在对冲风险、中性策略、获取额外收益、资产组合配置、管理现金流等方面。而在这些期权功能中,风险管理无疑是机构投资者使用期权的重要原因。

基金运用期权的主要策略为多空策略,或者称为对冲型策略。希翼通过期权保留收益的同时,对冲下行风险。基金有很多种类,而期权作为一种投资策略的实现方式,主要运用在对冲基金和共同基金两大板块。共同基金的目的在于跑赢业绩基准,提高相对排名,所以一般只运用几种静态期权策略。而对冲基金运用期权的策略较为复杂,除了需要运用静态期权策略之外,主要运用期权动态对冲策略。例如,对于市场方向、波动率变化以及一些希腊数值的观察。
  对于共同基金,常用的期权投资策略主要包括保护性看跌期权策略、备兑看涨期权策略以及领口期权组合策略。基金企业运用保护性看跌期权组合,是希翼保留组合上涨或者现货上涨的收益,同时能够利用看跌期权来对冲未来大幅下跌的风险,但需付期权费。值得注意的是,如果市场大幅下跌波动性增加,会导致期权权利金也有所上升,从而增加对冲成本。此时基金经理可能更愿意选择调整持仓仓位来降低风险,或者会选择3个月左右期限的相对便宜的平值以及轻度虚值的期权来减少对冲成本。
  备兑看涨期权策略是基金企业最常用的期权策略,基金经理主要目的是用未来现货或期货头寸大幅上涨的潜在收益来换取价格下跌时的保护垫。该策略在小幅振荡行情市场以及小幅上升和小幅下降的市场都能有效降低亏损,或者实现超额收益。但是在大幅上涨市场中将损失一定的收益,并且在大幅下跌市场中,卖出期权所收取的权利金仍不足以弥补潜在的亏损。一些股票类基金企业一般会卖出3个月左右的看涨期权来组合策略,并且会选择平值或轻度虚值期权合约,从而降低股票上涨时收益损失的速率。
  基金企业运用领口期权组合策略一般是认为市场价格(股价)上涨幅度有限,但认为利用保护性看跌期权策略又存在较高的对冲成本。在这种情况下,他们愿意放弃上方收益,卖出看涨期权收取期权费来对冲买入看跌期权的成本。

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