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万字雄文谈18年度投资机会(有色)

编辑: 来源:恒泰期货研究所 时间:2017年12月25日 浏览量:

戴俊生:各位朋友们大家好,非常高兴在这里给大家分享一下我对于2018年有色金属的看法。我选取了有色金属当中我认为机会比较大的三个品种,第一个是铜,第二个是镍,第三个是锌。

大家看到这张图片,铜我认为缺口会继续扩大,铜价振荡上行,镍,电池需求前景广阔,镍价继续看涨,锌我认为供需矛盾可能会减弱,锌价高位振荡。

   下面大家来具体看一下我的策略。大家看到这张图,铜金矿供应缺口可能会继续扩大,40万吨的增量难以满足国内电网、新能源汽车对用铜量的需求,未来铜期权的上市可能会吸引更多的投资性需求。对于铜价大家可以采用逢低做多的策略,伦铜买入区间放在5800美金/吨到6100美金/吨,由于2018年整体是看涨的,预计盈利空间在2000美金/吨以上。

   第二是镍,由于现在各国已经推出了退出燃油车的时间表,新能源汽车目前的数据来看,产销两旺,预计未来电池需求前景广阔。对于镍价大家可以采用逢低做多的策略,沪镍指数买入区间放在83000/吨-87000/吨这个区间内。因为2018年大家也看涨了,所以预计盈利在10000元/吨以上。

第三个是锌,国外的增产将在2018年下半年开始逐步释放,钢铁产量增速下滑,弱化了镀锌需求。而现在的低库存对于锌价有一定的支撑,预计明年锌价将会高位振荡,对于锌的操作,大家采用高抛低吸的方法。沪锌指数在25000-26800元/吨的区间可以做空,22000-23000元/吨的区间内可以做多。

下面我给大家来分析一下整体的宏观经济情况,首先分析一下国内,我对于2018年国内宏观经济整体是不悲观的。大家看到这张图是国债的收益率,从2016年到现在为止,整体的国债收益率是处于一个重心上移的过程,还是受到国内去杠杆的影响。政府为了应对美国的加息以及其它国家跟随的加息,缓解市场流动性,在今年国庆节实施了定向降准:对普惠金融领域的贷款余额和增量达到一定标准的商业银行,进行0.5%到1%的不定向降准。这次降准的将覆盖所有的大中型商业银行,其中包括90%的城商行以及95%的非县性的商业银行。预计这次定向降准将会向市场释放6000亿以上的流动性,所以我认为2018年一季度市场的流动性会呈现出一个宽松的状态。

大家再来做一下衡量经济的一个重要指标,那就是GDP。由于2016年7月5号,国家统计局采用了一个新的GDP核算方法,将其中一个研发支出从之前的减数变成了加数。从第一张图看到,从1996年到现在,到2017年将近20年的时间,整个研发支出占GDP的比重是逐步上升的。在修改之后,每年的GDP的增速平均增加了1.06%,2015年增加了1.38%。大家看到第二张图就是2017年三季度的GDP,同比增长6.9%,与去年同期加快0.2个百分点。第三产业增长也是比较快的,所以我认为在修改之后,后期的GDP断崖式下跌的可能

大家现在看到的这张图是外围的一个经济的PMI的情况。2017年是欧美经济复苏的大年,整个制造业指数都是处于一个扩张的态势。截至11月份,美国的PMI连续15个月处于荣枯线的上方。欧洲的PMI在11月份也创出了历史新高。英国、加拿大也创出了阶段新高,达到了58.2%和62.4%,整体的经济都处于一个扩张的态势。所以大家看到这个需求也是比较平稳的。

再一个我想跟大家说一下关于美国加息,一直是扰乱市场神经的一个焦点。今天美国参议院通过了税改法,市场反应没有像想象中那么大,而美金指数也没有上涨,而是下跌。大家看到2017年美国进行了三次加息,而美金指数却是振荡下跌的,到底是什么原因呢?其实大家关注到美国的实际利率是在振荡走低的。因为大家知道真正决定美金指数的还是要看它的实际利率,所以大家觉得后期如果2018年加息的话,那美金指数也未必会形成单边上涨或者强势上涨。对于后期来说,大家认为美金指数大概率是会振荡的。因此在这个宏观上,大家认为国内外的整个宏观还是相对比较乐观的。

下面大家来看一下具体的品种,第一个品种是铜,对于铜这个供需面来看,全球的铜金矿的供应缺口可能会继续扩大。第一张图我做了一张供需平衡表。2017年到2018年,全球将仅有8个主要的铜矿项目投产,合计新增产能为85.7万吨,拟建项目有6个,新增产能也仅有48.2万吨。预计到2018年,整个供需的缺口将达到170万吨,与2017年的缺口147万吨相比,增长了23万吨,所以我认为这个缺口会进一步扩大。再看一下加工费的情况,我国的粗炼铜加工费现在是83美金/千吨,增速同比下降了20.19%,加工费的下滑,对于精铜的生产,可能会产生一定的抑制作用

再一个就是政策方面,大家都知道,最近几天国家纷纷出台了进出口政策的一个税率方面的改变,我觉得也是可能会是应对美国的税改政策。这一次的改变,尤其在金属的废固类的进口,进行了一个限制。在2018年1月份,禁止废七类将实施,业内预计可能会对废铜的进口影响将达到300多万吨,未来铜的产量也会形成一定抑制。10月份我国的精炼铜进口量是21.3万吨,环比下降了7.27个百分点。从图中可以看到,整体进口的精炼铜也是处于逐步下滑的趋势。


下面大家看一下下游的需求,就是空调的产量。最上面的一根线是2017年空调的产量,处于近七年的高位,今年总体的产量都处于一个高位。由于煤改电落实力度的加大,现在天津已经完全实现了煤改电,北京在2018年10月份,将全面实施煤改电。


未来重点将会是东北三省,我认为如果东北三省推进的话,那么对于尤其是空调以及取暖季等需求是非常巨大的。再一个大家来看一下电网的投资,预计到2020年,高压配电网的变电容量将达到21亿千伏安,线路长达101万公里。中压公用的配电容量将达到11.15亿千伏安,路线长达到404万公里,分别增长1.4倍和1.3倍,对于铜的需求会有很大的支撑。

下面大家看一下新能源汽车,大家看这张图是新能源汽车的一个增速情况,纯电动车的累计产量的增速是非常快的。按照平均增量来看,年度铜的需求增量在1.25万吨左右。未来带来铜的需求量将达到6万吨/年。大家再来看一下铜目前的库存,现在国内外的铜的库存是处于七年的低位,而国内的库存在近期创了七年的新低,可以说现在这个铜的整体库存是比较低的,对于铜价来说,会形成一定的支撑。后期你说立即涨上去的可能性也是比较小的,因为现在整体的加工费也是比较低的。

说完铜之后,下面来说一下锌,对于2018年的锌,我认为是高位振荡,首先大家看一下国内矿的情况。现在主产区内蒙古产量预计计划已经出来了。

2017年整体全国释放了15.7万吨,2018年内蒙古主产区的锌矿产量预计适当提高了,整体将达到18.4万吨,国内整体的锌矿产量释放将会增加,而全球矿的增量将在下半年形成正式的供应量增加的情况,预计2017年,整个缺口将会被弥补。

大家看一下下游需求情况,镀锌板主要用于乘用车,2017年11月份,我国乘用车的产量是226.9万辆,同比增长1.18%,粗钢累计的产量是7.6亿吨,累计同比增长5.7%。整体的下游需求方面还是比较平稳的。

大家看一下目前整体锌的库存,锌的库存跟铜一样,也是创了七年的新低,对于库存不断降低来说,可能未来会继续对锌形成一个支撑,所以大家对于后期来说,虽然未来供应会在下半年形成一定的压力,目前的低库存也会对锌价形成一个支撑,我认为后期大概率是高位振荡的。

   大家下面说最后一个品种是金属镍,大家首先来分析一下国内目前的产量,今年的11月份,环保部印发了关于限产的措施,镍在我国主产区是山东,山东的主产区限产产量在50%,而时间一直将要持。

我认为对于国内的产量影响是比较大的。从右边的图中可以看出,全国镍的月产量是迅速下滑,可以说影响是非常迅猛的。而大家预计全球2017年镍矿的产量增长是有限的,上半年虽然由于镍价的上涨,开工率出现了上升,但是下半年11月份菲律宾一个雨季的影响,菲律宾的出口减少了11%。有八座镍矿停产了,而且菲律宾整个禁矿运动,造成了市场整体的预期,供应减少的一个预期。菲律宾的雨季将持续到明年的3月份,所以我认为整体矿的供应会比较有限。

下面大家看一下国内外的一个镍的库存。图中镍的库存是从2017年5月份开始加速下滑。我认为下滑的主要原因是现在LME推出了一个硫酸镍的合约,为了应对电动汽车不断的增长。这个硫酸镍的合约,未来预计硫酸镍的需求,将会以每年50%的增长率增长。国内现在第一大镍的生产商金川现在已经将它的电解镍逐渐生产成硫酸镍。未来预计在这种形势下,库存可能会继续降低。

下面看一下镍的下游需求,镍有84%是用于不锈钢的领域,第一幅图看不锈钢目前的库存,库存整体是比较低的,无锡跟佛山整体是库存处于一个下降的趋势。右边这张图不锈钢的产量,从2013年开始一直到今年的9月份,整体都是处于一个上升的趋势。现在库存比较低,未来产量继续增加的动力还是有的。

我看好2018年镍价重要的需求增长点就是动力电池,动力电池主要应用于新能源汽车,2016年,我国的新能源汽车销量是77.5万辆,占总汽车销量的0.84%,预计2017年,新能源汽车销量将达到113万辆,占总汽车销量的1.2%。这个增长的势头还是比较明显的,我觉得未来整体新能源汽车的产量占比会越来越大,主要原因是在于现在已经有9个国家退出燃油车的时间表。

大家看下一张,右边这张图,最近国家的是荷兰2025年,第二个是挪威,两个生产汽车的大国是中国、印度,将在2025年—2030年左右正式退出燃油车。中国现在燃油车有1亿辆左右,现在新能源汽车2020年估计将在1000万辆左右,未来我觉得增长空间还是比较大的。

最后一个就是关于硫酸镍的合约,硫酸镍合约将在未来18个月推出,机构预计未来硫酸镍整个产量将会每年以50%的速度增长,到2025年将会达到300万吨,所以这也支撑了我继续看好镍价的一个主要原因。


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