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浅析买入期权交易的风险管理(二)

编辑: 来源:期货日报 时间:2018年01月15日 浏览量:

价格上涨盈利风险管理
   标的资产价格上涨使看涨期权盈利后,在兴奋之余,投资者往往会陷入平仓提取利润或继续持有头寸,以期待更多利润的两难当中。选择平仓提取利润,会错失赚取更多利润的机会,而选择继续持有头寸,虽然保留了赚取更大利润的可能性,可一旦价格下跌或上涨力度不够,最初利润也将消失殆尽。除此之外,还有另外两种调整方式能够在避免亏损和赚取更多利润之间寻找平衡。
   接上例,当白糖期货1805合约当前价格在5850元/吨附近,买入一手SR805C6100合约,支付权利金28元/吨。盈亏平衡点为6128元/吨。假设一个月后,白糖期货1805合约涨到6000元/吨以上,该期权价格随之涨到94元/吨,浮盈66元/吨。投资者预期白糖期货1805合约价格上涨目标是6200元/吨附近,继续持有头寸的可能性较大。但是,价格变化是不可预期的,盈利的风险管理也是相当重要的。
   此时,投资者可以采取以下几种调整方式:
   一是平仓,提取利润。本例中,选择平仓可获得利润66元/吨,该方法的优势在于简单方便,虽然没能赚取更多利润,但也避免了亏损。即使持有到期,白糖期货1805合约价格涨到6200元/吨附近,时间价值消失殆尽,内在价值100元/吨,盈利也仅仅比现在多6元/吨,还要承受较大的风险,因此,获利了解也是不错的选择。
   二是继续持有以期待更多利润。浮盈66元/吨后,选择继续持有,从而有机会获得更大利润。但此时面临一定的风险,标的物价格一旦大幅下跌,浮盈可能消失,甚至产生浮亏。如果心理素质不好,可能会亏损离场,影响投资情绪。
   三是向上移仓。平仓提取利润,利用部分盈利买入虚值看涨期权,即首先平仓赚取66元/吨的利润,然后买入5月到期的实行价格为6300元/吨的白糖看涨期权,付出权利金56元/吨,在价格大幅上涨情况下,还可以赚取额外利润,即使没能上涨甚至下跌,期权新头寸的价值跌到0,但最少锁定了10元/吨的利润。
   四是转换为套利组合。卖出更高价位的虚值期权,构成垂直价差策略,锁定部分盈利。该方法是指期权多头在具有一定浮盈(本例为66元/吨)后,卖空5月到期的实行价格为6200元/吨的白糖看涨期权,得到权利金75元/吨。由此构成垂直价差策略,两份期权价值全部跌为0,仍获利47元/吨(收入75元/吨,支付28元/吨)。一旦价格上涨到6200元/吨,可以增加盈利81元/吨(期权全部实行获利100元/吨,加上权利金47元/吨,和66元/吨相比)。即使期权标的物价格下跌,期权价格跌为0的可能性也极小,所以盈利应该高于47元/吨。
   很明显,向上移仓或构建套利组合有效限制了亏损,同时保留了进一步赚取更多利润的可能性。在任何状况下,将期权多头头寸转换为套利组合,都不会是最差的策略,这主要是因为卖空的期权头寸会带来时间价值,而时间价值的获得和价格涨跌无关。
   当然,每个投资者所具备的常识结构不同,风险承受能力也就有所区别,因此会选择不同的调整方式。以上讨论了两种买入期权的风险管理方法,任何一种方法都有利有弊,这需要投资者在实战交易中根据自己的交易理念,结合具体行情做出决定,但无论选择哪一种调整方式,都要以控制风险为前提。

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